前不久，Pitchbook发布了一份忧心忡忡的前瞻报告。分析师们悲观地指出，风险投资的退出难题仍然会持续一段时间，至少在2026年上半年之前都不会出现合适的IPO窗口期。
这纯属老生常谈，况且报告的背景估计你也能猜到，特朗普掀起的关税冲突，直接让全球股市大幅震荡，纳斯达克更是重灾区，加税的第一天就直接跳水接近6%，创造了5年以来的单日最大跌幅。当然，估计分析师在写这篇报告的时候定没想到，一个多月时间，纳斯达克已经反弹超过20%了。
不过悲观预期下，瑞典金融科技公司Klarna和美国票务平台Stubhub先后宣布暂缓IPO计划，依然是“退出难”的例证。这两家公司，一个估值146亿美元，另一个估值165亿美元。他们上市的传闻从2023年开始就备受关注，人们都指望着这种级别的独角兽能带动IPO市场的热度，恢复投资人们的信心。谁也没想到几年过去了，他们仍然在担心“备受困扰的投资人们，根本腾不出精力参与他们的募资计划”。
更何况他们的直接竞品都给出了“血淋淋”的参考：Klarna的直接竞争对手Affirm，今年的股价跌幅已经超过40%，整体市值已经低于120亿美元，远远不及Klarna估值目标；Stubhub的主要竞品Vivid Seat在泡沫时期的2021年完成IPO，截止到今天股价跌幅超过了70%。
而且Pitchbook还算是这段时间的所有前瞻中最乐观的。SG Analytics建议所有风险投资者，做好IPO延期18个月到24个月的准备，在这之前风险投资人们没有更好的回报方案。Cruchbase则担心，美股市场会发生“撤回潮”，毕竟自1999年互联网泡沫时期到2021年，纽交所和纳斯达克共计有六分之一的IPO最终被撤回，累计撤回的募资规模达到了数千亿美元。
总之这段时间人们对股票市场的看衰情绪，那可真是夏侯惇远远看着路易十六——一眼望不到头。
但也正是在这样低迷的氛围里，纳斯达克的一个小角落，却意外地进入了一段繁荣期。而支撑起这场繁荣的不是互联网大厂，也不是科技新贵，而是无数名不见经传、来自中国的小公司。
逆势繁荣的微型股们
看过《华尔街之狼》的老铁们应该都记得，帮助小李子完成逆袭的股票被统称为“粉单市场”（场外交易OTC）。发行这些股票的公司业务老旧、前景黯淡，但胜在他们的整体市值很小、股票价格也很低，长期低于5美元，很多股票的价格甚至只有几美分，非常适合用来在追逐流动性的资本市场里创造热度。
纳斯达克当然是正规执牌交易所，不太可能存在电影里那种荒诞的场景，但这次意外的繁荣也多少有点异曲同工之妙。
这次繁荣的舞台是“微型股市场”。所谓“微型股”，通常用来泛指那些募资规模不到5000万美元的股票。今年截至5月上旬，纳斯达克一共完成了75宗IPO，而据美国投行Capital Markets Gateway（CMG）统计，2024年Q4季度共有42家微型股上市，2025年Q1季度则有41家微型股完成上市——也就是说微型股们贡献了纳斯达克的半壁江山，与此同时微型股自身进行纵向对比，也迎来了15年来以来最繁荣的两个季度。
细分来看，这83支微型股的平均募资规模为900万美元，有18家来自美国本土，有超过50家企业来自中国大陆及香港地区。这其中看上去比较符合我们印象里纳斯达克气质的企业，大概是来自香港的区块链公司Diginex和来自福建的众包平台一品威客（EPWK）。
Diginex今年1月上市，截止到5月中旬股价累计上涨超过1300%，5月初阿布扎比的皇室成员谢赫·本·阿勒纳哈扬还通过私募交易的方式购买了Diginex 675万股，整体交易价格为3亿美元。而EPWK的股价表现稍显“保守”一些，他们在今年2月完成挂牌上市，股价最高时相较于发行价涨幅达到了470%。
其余的公司，按照承销商之一、美国券商Renaissance Capital的说法，大部分公司来自建筑、制药等这些相对传统的赛道。比如成都的大陆国际集团有限公司（简称“大陆国际”）就很典型。
今年2月，大陆国际向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请，计划以每股4至6美元的价格区间发行150万股股票，募资800万美元，IPO完成之后大陆估计的市值9800万美元——这是标准的“微型股”。而根据招股书显示，大陆希望的业务传统到不能再传统，他们将自己定位为“物业管理和商业运营服务提供商及房地产租赁公司”，主要收入来自物业管理服务、商业运营服务、房地产租赁和其他地产运营类增值服务。
当然了，大陆国际目前还没有完成IPO，严格来说，未来是否能够给微型股市场“喜加一”还是个未知数。但券商们似乎都很乐观，因为微型股在过去几个月里的上市成功率确实太高了，大陆希望没有理由被拒之门外。另一方面，微型股上市的热潮也远没有降温的迹象。
比如另一位主要承销商，美国券商宝德证券就透露，目前他们一共承接了30个IPO项目，其中有超过三分之一的项目来自东南亚和大中华区。中国区主管丹尼尔·麦克洛里甚至还颇有凡尔赛意味地在接受媒体采访时说：“目前我们大概可以每个月完成一场IPO——如果市场能够更稳定，我们大概可以每周完成一场IPO。”
